返利网的上市路可谓是坎坷，但葛永昌的上市意志不可谓不坚决。2017年返利网正式开始筹备IPO,但一直没有成功。2019年就看着后来者——什么值得买成功上市，夺去了导购电商第一股的称号，自此之后，返利网开始调整策略，寻求借壳上市，ST昌九这次正是返利网要借的壳。
返利网的历史
从返利网成立，到现在已经整整14年了，这十四年间，国内电商行业发生了翻天覆地的变化，广义的互联网产业也发生了很大的变化。但返利网似乎没有改变什么。它的模式理解并不困难，以购物返现为原始出发点，用户通过返利网触达到国内主流的电商平台下单成交后，消费者可以获得一定比例的现金返还。通过这样的利益诱惑，返利网吸引2.4亿的累计注册用户。目前月均活跃用户超过1000万人。
返利网的角色就是电商平台和消费者之间的一个导流器，返利网返给消费者的购物返现的来源不是自掏腰包做慈善，而是上游电商平台给返利网导流费用的中的一小部分而已。
返利网目前的收入主要由电商导购、广告展示、商家会员和平台技术四部分组成，而构成它绝对收入还是电商导购这一项。而这其中来自阿里、京东等平台的收入又占到了电商导购的50%，这不由的产生一个客户集中度过高的问题。
但这并不是返利网一家的问题，已经上市的什么值得买在最近几年的收入结构中，头部的三四家客户同样为它创造了三分之二左右的收入，看来这是一个行业性的问题，暂时似乎无法解决，因为绝大多数的购物需求确实只是在这几个少数平台上发生，这是返利网站所左右不了的。
返利网未来的价值
此次借壳上市，可以称之为通过断臂的方式寻求上市机会。借壳ST昌九，初步估值为32亿，这比四年前整整低了40亿，而这个估值也不及值得买现在市值的一半。但即使如此，返利网也只能通过上市来寻求较大规模的现金流了。
截止到现在，返利网总共累计获得1.3亿美金左右的三轮融资，距离最近的一次融资还停留在2015年。
四年时间过去了，返利网收益结构没有发生改变，但对手值得买却发展壮大，返利网获得融资之后的2016年，值得买获得了1亿人民币的A轮融资，此时的两者虽然年龄差了一倍，但却站在相同的起跑线上，同时值得买的身体机能似乎还要更好一些。
返利网断臂上市，从另一方面看出市场最未来价值的不认可，如果用电商导流的定义给返利网扣帽子的话，那么他的竞争力确实不强，返利网现在除了常规的一些其他返利网站竞争外，像值得买这种以内容导购的网站是卡在它前面的一座大山，因为相比于以价格导流，内容导流用户的忠诚度会更高，并且成本比前者更低一些。这是为何短短不到一年的时间内，值得买的股价上涨了好几倍的根本原因。
除此之外，返利网和电商平台的关系越发的迷离电商平台不仅开始自建导流平台，同时以价格为机制的新型导流模式开始兴起，单纯的进入网站下单返利的模式似乎有些落伍。以种草带货的小红书为例，虽然通过电商变现自己做的并不成功，但为电商平台引流确实创立了一种好案例，即使用户清楚的是插播广告的内容，但用户依然能从这些内容中获得自己所需的价值，这或许就是这些类似平台更强于返利网的原因。
如果成功上市，返利网还要有更大的变化，否则在行业中的竞争难度可能会越来越大，因为它不清楚出，下一个新型的竞争者又会从哪里出来。
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