疫情期间，各大新闻媒体重复出现的高频词汇就是“美股熔断”。至少在本文发布之前，我们共同经历了四次的美股熔断，如果疫情尚未受控，不排除会经历更多。
向下有熔断，向上无熔断
只要投资股市，我们就要接受股市存在上涨和下跌的可能性，这些都是正常的市场风险。但股市闪崩则不一样。所谓闪崩，就是整体股市指数在十几分钟甚至几分钟内出现了大幅度的下跌。
同样面对闪崩，机构投资者和散户的损失是天差地别的。
在智能交易程序的协助下，加上机构投资者拥有的快速交易通道，机构投资者通常将会在闪崩出现的60秒之内就已经得知相关的信息和信号，他们的止损机制会发生作用，基本上大规模亏损是不太可能发生，除非交易策略出现了重大的缺陷。
然而，作为一个散户，自然不可能每时每刻关注着市场信息的变化，一旦闪崩发生，等到散户发现了和理解了，机构投资者基本上都跑光了，而散户是没有机会逃生的。
任何资本市场，如果制度设计严重偏袒机构投资者，散户肯定会用脚投票，而这个资本市场也将会“先天不足、后天畸形”。 因此，美国证监会在1987年股灾后，就开始设立美股的熔断机制，来“缓冲”美股的闪崩。
务必注意的是，美国证监会从来没有试图“阻止”美股的闪崩（因为这是不可能的），只是试图“缓冲”。正正是这个原因，美股熔断机制就是“向下有熔断，向上无熔断”。
熔断都不跑，血亏也活该
1987年股灾后，美国证监会设立了基于道琼斯30指数的三级熔断，分别是10%、20%和30%。所谓“熔断”，是指在美股闪崩后，停止交易一段时间或提早休市的机制。
道琼斯30指数，就是覆盖美国市值最大的30家公司的股票，是这些大公司的股票价格的加权平均数。假设当天开盘时道琼斯30指数是10000点，根据1987年设立的熔断机制：
（1） 如果当天的道琼斯指数下跌到9000点，就会触发到第一级熔断（10%），暂停交易15分钟。
（2） 15分钟后恢复交易，如果指数继续下跌，下跌到8000点，就会触发到第二级熔断（20%），暂停交易15分钟。
（3） 15分钟后再次恢复交易，如果指数还进一步下跌，下跌到7000点，就会触发到第三级熔断（30%）。这次就不是暂停交易，而是提早收市了。
通常股市闪崩都会发生在经济危机的期间。而财经媒体通常更加会铺天盖地报导各种经济危机的事件。如果是“熔断导致了暂停交易”，这铁定就是财经媒体的头条新闻。按照目前社交媒体的传播速度，基本上5分钟内全部美国人甚至于全地球都知道了。
简单讲，美股熔断机制是为了在股市闪崩时让更多散户有机会及时抛售股票，减少损失。
2012年的改革
但是，在2000年的互联网泡沫破裂、2001年911袭击事件、2007-08年次贷危机，虽然美股暴跌，但依然没有触发熔断机制。最为接近熔断机制的，是在2010年5月道琼斯指数在短短几分钟后暴跌9%，但依然没有触发熔断机制（一级熔断要10%）。
美国证监会事后检讨认为，1987年的剧本已经不适合美国经济和股市，其中有两个原因。
1987年版本，熔断机制是挂钩道琼斯30指数。而后面的几次经济危机中，这30家大公司的股票整体上比较抗跌，没有闪崩，只是其他公司的都跌到怀疑人生。因此，2012年版本，修订为挂钩标准普尔500指数，这次样本是美国最大的500家上市公司，相对而言更加分散，更加能够反映市场变化。
在21世纪，尤其是08-09年次贷危机，华尔街投行在股票的基础上建立了很多复杂的金融衍生工具，简单来说就是“加杠杆和加杠杆”：股票价格上下浮动1%已经被放大了2-10倍不等。如果按照1987年的“10%-20%-30%”熔断，不要说散户，连机构投资者可能都尸骨无存。所以，2012年的重大修订就是，修订了三级熔断为7%、13%和20%。而我们最近经历的四次熔断都是7%的第一级熔断。不然，美股的金融衍生工具可能都爆炸了。
美股收盘前会很波动
美股的交易时段是美国东部时间0930到1600（北京时间2230到0500），而夏令时则提早1小时。在2012年重大修订中，“7%-13%-20%”的熔断是适用于0930-1525的交易时间段，而在“1525-1600”的疯狂时刻只有“20%”的熔断保护。也就是，在收盘前的最后半小时，无论下跌7%还是13%，都不会熔断的。
因此，机构投资者往往是利用这个制度性窗口来反复收割散户。简单来说，如果中小投资者要跑路，就不应该等到收盘前，否则逃生通道就关闭，就应该为自己的贪婪付出代价。
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