熔断是什么意思(美股熔断机制)

疫情期间,各大新闻媒体重复出现的高频词汇就是“美股熔断”。至少在本文发布之前,我们共同经历了四次的美股熔断,如果疫情尚未受控,不排除会经历更多。

熔断是什么意思(美股熔断机制)熔断是什么意思(美股熔断机制)

向下有熔断,向上无熔断

只要投资股市,我们就要接受股市存在上涨和下跌的可能性,这些都是正常的市场风险。但股市闪崩则不一样。所谓闪崩,就是整体股市指数在十几分钟甚至几分钟内出现了大幅度的下跌。

同样面对闪崩,机构投资者和散户的损失是天差地别的。

在智能交易程序的协助下,加上机构投资者拥有的快速交易通道,机构投资者通常将会在闪崩出现的60秒之内就已经得知相关的信息和信号,他们的止损机制会发生作用,基本上大规模亏损是不太可能发生,除非交易策略出现了重大的缺陷。

然而,作为一个散户,自然不可能每时每刻关注着市场信息的变化,一旦闪崩发生,等到散户发现了和理解了,机构投资者基本上都跑光了,而散户是没有机会逃生的。

任何资本市场,如果制度设计严重偏袒机构投资者,散户肯定会用脚投票,而这个资本市场也将会“先天不足、后天畸形”。 因此,美国证监会在1987年股灾后,就开始设立美股的熔断机制,来“缓冲”美股的闪崩。

务必注意的是,美国证监会从来没有试图“阻止”美股的闪崩(因为这是不可能的),只是试图“缓冲”。正正是这个原因,美股熔断机制就是“向下有熔断,向上无熔断”。

熔断都不跑,血亏也活该

1987年股灾后,美国证监会设立了基于道琼斯30指数的三级熔断,分别是10%、20%和30%。所谓“熔断”,是指在美股闪崩后,停止交易一段时间或提早休市的机制。

道琼斯30指数,就是覆盖美国市值最大的30家公司的股票,是这些大公司的股票价格的加权平均数。假设当天开盘时道琼斯30指数是10000点,根据1987年设立的熔断机制:

(1) 如果当天的道琼斯指数下跌到9000点,就会触发到第一级熔断(10%),暂停交易15分钟。

(2) 15分钟后恢复交易,如果指数继续下跌,下跌到8000点,就会触发到第二级熔断(20%),暂停交易15分钟。

(3) 15分钟后再次恢复交易,如果指数还进一步下跌,下跌到7000点,就会触发到第三级熔断(30%)。这次就不是暂停交易,而是提早收市了。

通常股市闪崩都会发生在经济危机的期间。而财经媒体通常更加会铺天盖地报导各种经济危机的事件。如果是“熔断导致了暂停交易”,这铁定就是财经媒体的头条新闻。按照目前社交媒体的传播速度,基本上5分钟内全部美国人甚至于全地球都知道了。

简单讲,美股熔断机制是为了在股市闪崩时让更多散户有机会及时抛售股票,减少损失。

2012年的改革

但是,在2000年的互联网泡沫破裂、2001年911袭击事件、2007-08年次贷危机,虽然美股暴跌,但依然没有触发熔断机制。最为接近熔断机制的,是在2010年5月道琼斯指数在短短几分钟后暴跌9%,但依然没有触发熔断机制(一级熔断要10%)。

美国证监会事后检讨认为,1987年的剧本已经不适合美国经济和股市,其中有两个原因。

1987年版本,熔断机制是挂钩道琼斯30指数。而后面的几次经济危机中,这30家大公司的股票整体上比较抗跌,没有闪崩,只是其他公司的都跌到怀疑人生。因此,2012年版本,修订为挂钩标准普尔500指数,这次样本是美国最大的500家上市公司,相对而言更加分散,更加能够反映市场变化。

在21世纪,尤其是08-09年次贷危机,华尔街投行在股票的基础上建立了很多复杂的金融衍生工具,简单来说就是“加杠杆和加杠杆”:股票价格上下浮动1%已经被放大了2-10倍不等。如果按照1987年的“10%-20%-30%”熔断,不要说散户,连机构投资者可能都尸骨无存。所以,2012年的重大修订就是,修订了三级熔断为7%、13%和20%。而我们最近经历的四次熔断都是7%的第一级熔断。不然,美股的金融衍生工具可能都爆炸了。

美股收盘前会很波动

美股的交易时段是美国东部时间0930到1600(北京时间2230到0500),而夏令时则提早1小时。在2012年重大修订中,“7%-13%-20%”的熔断是适用于0930-1525的交易时间段,而在“1525-1600”的疯狂时刻只有“20%”的熔断保护。也就是,在收盘前的最后半小时,无论下跌7%还是13%,都不会熔断的。

因此,机构投资者往往是利用这个制度性窗口来反复收割散户。简单来说,如果中小投资者要跑路,就不应该等到收盘前,否则逃生通道就关闭,就应该为自己的贪婪付出代价。

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